Circulating-to-Total-Ratio

Circulating-to-Total-Ratio ist eine Kennzahl der Tokenomics, die das Verhältnis zwischen dem aktuell im Umlauf befindlichen Angebot eines Kryptowährungsprojekts (Circulating Supply) und der gesamten bereits erzeugten Tokenmenge (Total Supply) beschreibt. Sie wird als einfacher Quotient ausgedrückt: Circulating Supply geteilt durch Total Supply, üblicherweise in Prozent angegeben.

Funktionsweise und Abgrenzung

Die Circulating Supply umfasst alle Token, die frei handelbar und nicht durch Vesting-Verträge, Team-Locks oder ähnliche Mechanismen gesperrt sind. Die Total Supply hingegen schließt sämtliche bereits erstellten Token ein – also auch solche, die noch auf Teamkonten, in Investor-Vesting-Schedules oder in Projektreserven gebunden liegen. Verbrannte Token (→ Burning) werden von der Total Supply abgezogen; das Ratio steigt dadurch an. Total Supply ist folglich stets größer oder gleich der Circulating Supply.

Ein hohes Ratio – also ein großer Anteil des Gesamtangebots bereits im Umlauf – bedeutet, dass künftige Angebotsausweitungen strukturell begrenzt sind. Bitcoin illustriert dieses Prinzip gut: Das Protokoll sieht ein hartes Maximum von 21 Millionen BTC vor, und der überwiegende Teil davon ist bereits gemint. Das Verwässerungsrisiko durch neues Angebot ist damit vergleichsweise gering. Projekte mit einem niedrigen Ratio – etwa 5 bis 10 Prozent – haben demgegenüber einen Großteil ihrer Token noch nicht freigegeben; Vesting-Zeitpläne bestimmen, wann und in welchem Umfang weitere Token in den Umlauf gelangen.

Bedeutung im Due-Diligence-Prozess

Das Circulating-to-Total-Ratio ist ein Kernbestandteil der Tokenomics-Analyse. In Kombination mit dem Halving-Mechanismus oder der Emission Rate erlaubt es, das künftige Angebotswachstum strukturell einzuordnen. Projekte mit umfangreichen noch gesperrten Anteilen sollten deshalb stets im Zusammenhang mit dem vollständigen Vesting-Zeitplan betrachtet werden – nur so lässt sich beurteilen, über welchen Zeitraum sich das umlaufende Angebot dem Gesamtangebot annähert. Wie sich Angebotsveränderungen auf Marktpreise auswirken, hängt von zahlreichen weiteren Faktoren ab und lässt sich aus dem Ratio allein nicht ableiten; es handelt sich um ein analytisches Strukturmerkmal, nicht um ein Handelssignal.

Token-Burns, wie sie etwa bei deflationären Protokolldesigns vorkommen, verändern das Ratio dauerhaft, indem sie die Total Supply mechanisch reduzieren (→ Deflationärer Token).