Glossar

Backwardation

Aktualisiert 12. Juni 2026

Backwardation ist ein Zustand im Terminmarkt, bei dem der Futures-Preis eines Vermögenswerts unterhalb des aktuellen Spotpreises liegt – die Forward-Kurve verläuft also mit zunehmender Laufzeit nach unten. Es ist das direkte Gegenteil von Contango, wo Futures-Preise über dem Spotpreis notieren.

Wie Backwardation entsteht

Klassisch tritt Backwardation bei physisch gelieferten Rohstoff-Kontrakten auf. Die CME Group beschreibt als zentrale Ursache die sogenannte Convenience Yield – die implizite Prämie dafür, das physische Gut sofort zu besitzen, etwa um einen Produktionsprozess ohne Unterbrechung aufrechtzuerhalten. Ist die sofortige Verfügbarkeit besonders wertvoll, übersteigt der Spotpreis die Terminpreise. Ökonom John Maynard Keynes argumentierte bereits 1930, dass Backwardation kein anomaler Ausnahmezustand ist, sondern ein normales Marktphänomen – nämlich immer dann, wenn Absicherer (Hedger) bereit sind, Terminverkäufer für das Übernahmerisiko zu entlohnen.

Typische Auslöser sind Angebotsengpässe, stark erhöhte kurzfristige Nachfrage oder saisonale Effekte. Erdgas-Futures etwa befinden sich in Wintermonaten häufig in Backwardation, weil die unmittelbare Nachfrage die Terminpreis-Erwartungen übersteigt.

Backwardation im Bitcoin-Markt

Im Krypto-Kontext tritt Backwardation deutlich seltener auf als Contango; Letzteres ist hier der Regelzustand. Ein dokumentiertes Beispiel lieferte der Mai 2021: Front-Month-Kontrakte für Bitcoin wurden zeitweise mit einem Aufschlag von bis zu 55 USD gegenüber länger laufenden Kontrakten gehandelt – ein Hinweis auf erhöhte kurzfristige Nachfrage oder ausgeprägte Marktunsicherheit in jenem Moment.

Für Trader ergibt sich in Backwardation ein positiver Roll Yield: Wer Futures-Kontrakte long hält, kauft unterhalb des erwarteten zukünftigen Spotpreises und profitiert, wenn sich der Futures-Preis im Zeitverlauf nach oben an den Spot annähert. Das klingt mechanisch attraktiv – ist aber kein Handelssignal. Wie alle Marktmuster und Indikatoren kann Backwardation scheitern: Die zugrundeliegende Spotpreis-Erwartung kann sich verschieben, Liquiditätsbedingungen können sich ändern, und vergangene Strukturen geben keine Garantie für künftige Entwicklungen.

Backwardation ist primär ein analytisches Werkzeug, das Marktteilnehmern hilft zu verstehen, wie der Markt kurzfristige Knappheit oder Unsicherheit einpreist – nicht mehr und nicht weniger.